赋能 斯坦利麦克里斯特尔(斯坦利麦克里斯特尔在赋能提到要让正确的人做正确的事)

赋能 斯坦利麦克里斯特尔(斯坦利麦克里斯特尔在赋能提到要让正确的人做正确的事)

来源:《中国石油和化工产业观察》杂志

译者:庞晓华

全球最大的上市咨询公司之一爱尔兰埃森哲公司的研究显示,过去10年,全球化工行业并购交易市场基本保持稳定,每年交易额在750亿~950亿美元。不过,近几年发生的新冠疫情和地缘紧张局势正在改变并购格局,可持续性、能源成本和供应链成为企业并购不得不考虑的重要因素。

在6月6~8日召开的美国化工理事会年会上,在阿富汗伊拉克战争期间曾任联合特种作战司令部司令的美国退役将军斯坦利·麦克里斯特尔发表主题演讲。他对世界陷入战争的前景表示悲观。麦克里斯特尔表示,国际冲突结束了全球化时代,至少在20~30年内,全球化不会卷土重来。市场将变得更加区域化。因此,成本更高,效率更低。

当10年前能源价格处于低位时,化工企业无法从拥有原料或规模更大的油气生产商身上获得溢价。而供应链是流动的,关键原材料几天内就可以到达工厂。化工企业通过出售非核心业务资产并收购同类资产,使得企业更加专业化,通过协同效应实现规模经济。一家化工企业剥离的非核心业务,会成为其他化工企业和私募股权公司的收购目标。

如今,由于新冠疫情影响和劳动力短缺,供应链受阻。一方面供应链变得很脆弱,地区间原料价格差距巨大。另一方面,由于海运速度太慢,一些化工企业不得不采取空运的方式运送物资。这时候,专业化反而可能让公司更易受到供应链中断的影响。

德国赢创公司执行董事会副主席哈拉尔德·施瓦格称,欧洲化工企业通过资产并购和重组建立规模更大的一体化生产基地,挺过了上一轮能源价格不断上涨的困境。当前能源价格再次高企,资产并购和重组的情况可能再次发生。他预计,市场将更趋于区域性。能源成本更高使物流成本更高。而动荡的地缘政治气候也有利于区域性市场。施瓦格表示,化工企业将重新定义地区工厂和世界工厂的范围。新的定义将影响并购战略。

埃森哲公司研究称,在全球化工行业并购交易中,企业并购和出售业务通常是在其所在的地理区域内进行。比如,北美的企业倾向于从其他北美企业那里收购业务。欧洲、中国、日本和韩国、中东和非洲等地也是如此。莱尔克认为,主要是更熟悉、税收便利,而且买家的收购风险更低。在这个过程中,私募股权公司曾经扮演着重要而积极的角色,约占化工并购交易总量的20%,即每年160亿~230亿美元。由于低利率,私募股权公司更容易通过借债为收购融资。但是现在,由于各国央行正通过提高利率来对抗通胀,资金成本将增加,债务融资收购成本提高。全球经济前景不确定性增加,可能会打击私募股权公司的收购积极性。

可持续性也将成为化工企业并购的影响因素之一。埃森哲公司提交的一份研究报告显示,全球的化工企业都在削减碳密集型业务,这些业务减少的温室气体排放量远远超过其息税折旧及摊销前利润。埃森哲公司对10年来全球化工行业并购价值的研究显示,平均而言,每10笔并购交易可使卖方的温室气体排放量降低27%,息税折旧及摊销前利润降低15%。

埃森哲公司全球化工业务主管贝恩德·埃尔瑟曾表示,如果企业实现净零碳排放的成本过高,就会考虑出售其业务。如果资产的价值是基于自由现金流,减少排放的成本可能影响资产的价值。所以,投资者都会考虑降低温室气体排放所需的未来投资,以及这些投资未来可能对自由现金流产生什么影响。

不过,德国赢创公司执行董事会副主席哈拉尔德·施瓦格表示,收购一项新业务不一定让一家公司更接近净零排放。

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